(网经社讯)7月10日，摩根士丹利发布报告，将阿里巴巴美国存托凭证的目标价由180美元下调至150美元。该行认为，阿里在截至6月的第一财季在外卖和闪购方面投入约100亿元人民币，这一举措导致其短期盈利承压。（详见 #网经社 【专题】阿里猛攻 美团坚守 京东拓疆 2025电商“三巨头”千亿补贴押宝即时零售——网经社全程追踪、解读电商“世纪大战”！https://www.100ec.cn/zt/wmsz/ ）。对此，网经社征集业内专家、投资人、分析师予以解读。
网经社电子商务研究中心特约研究员、新质生产力产业联盟秘书长段积超接受数字经济新媒体&智库——网经社独家专访。
从消费侧来看，摩根士丹利没有深度洞察中国年轻消费者三大生活方式的引领，也没有深度关切中国政府提振消费的决心，或有商业短视之嫌。从资本侧来看，摩根士丹利短期看空实为长期明牌，或为资本市场的“反向压力测试”。
可以从四个方面来具体分析：
一、消费侧
（一）用户撬动：三大生活方式引领消费升级
其实，闪购不是电商新物种，2018年7月18日，美团正式推出“美团闪购”，定位为“30分钟万物到家”的即时零售服务，初期依附于美团外卖的流量和配送体系，主要覆盖超市便利、生鲜果蔬、医药健康等高频品类。但是，用户心智并不把即时满足作为重要选择，准确地说，即时零售在当时属于边缘场景，仅占消费的小部分，传统电商的“多日达”或“次日达”仍是主流。因此，阿里与京东并未重度跟进。
但是，7年后的今天，90后已届26-35岁之间，相当一部分已经组建或者正在组建家庭；而00后的数码电子消费也在井喷增长。所以，以家居、数码为中心，继而波及全品类的新世代消费正在产生一些新的特征：这就是以“快节奏，宅生活，即时满足”三大生活方式引领的新世代消费正在领跑中国消费。
由年轻人生活方式引领的即时消费正在中国构建电商新的增长极——即时零售市场，未来拼多多的加入将推动即时零售像印度市场一样，或能在未来10年内占据电商50%左右的份额。
中国政府将以旧换新补贴扩大至15个品类，既是政府提振消费的重要举措，也成为即时零售市场攀升的“人字梯”。
（二）商业本质：阿里在重构“时间价值”定价权
阿里巴巴是一家特别重视战略驱动的一家公司，市场聚焦百亿投入拖累利润，却忽略阿里正用真金白银重估“即时需求”的溢价空间。尤其需要关注阿里巴巴的连环动作：菜鸟驿站升级即时配送节点、支付宝生活号与饿了么流量打通进度。这些连环动作将验证“战略性亏损”是否转化为生态控制力。当电商进入“分钟级配送”时代，谁掌控时效性供应链，谁就拥有定价权。利润率下跌40%≠业务溃败，而是主动将淘天流量导向高频场景。用中心化平台补贴打通“实物电商→本地生活”的账号体系，构建比美团更庞大的闭环生态。
二、资本侧
（一）逆向视角：投行“唱空”实为战略掩护
摩根士丹利报告强调“投入翻倍致利润暴跌40%”，看似利空，实则透露阿里已进入“战略性亏损冲刺期”。投行刻意放大短期阵痛，实为压低市场预期，为后续业绩反转铺路。
报告同时隐藏关键信号——云业务22%增速（高于行业均值）、资本开支持续上升。这意味着阿里正在 以短期利润换取技术护城河，尤其本地生活履约网络的基建投入，本质是对标抖音“即时零售”的防御性卡位。
（二）资本博弈：华尔街的“压力测试”与阿里阳谋
下调至150美元仍高于当前股价（7月10日收盘约106美元），实为倒逼管理层加速变革。对比历史，2015年亚马逊连亏20年时，投行同样用“目标价调整”施压贝索斯聚焦AWS——而今阿里云已成第二引擎。若投入高峰后（如2026财年）闪购市占率超20%，阿里将掌握“即时零售”标准化定义权，届时利润率反弹幅度将远超预期，形成戴维斯双击
这不是危机，而是“新曙光”与“可控爆破”。所谓“新曙光”是中国电商市场的新增长极——中国即时零售新增长极正在形成。所谓“可控爆破”是指摩根士丹利的报告恰似一组精准爆破指令——用短期业绩雷区清除投机筹码，为长期战略腾挪空间。真正的前哨战并非利润数字，而是用户心智中“淘宝=万物到家”的认知重塑。当对手还在计算季度ROI时，阿里已在用200亿学费购买“下一个十年的入场券”。
专家介绍：段积超，网经社电子商务研究中心特约研究员、新质生产力产业联盟秘书长。“互联网+”和新质生产力专家，《互联网+兵法》和《新质生产力商业兵法》作者。清华大学互联网+”主讲老师、北京大学互联网课题组专家和北京通州区运河计划领军人才。曾任两家500强企业电子商务“总司令官”，担任三普药业（600869）产业副总经理、远东电缆买卖宝总经理、格兰仕集团总裁助理兼电子商务总经理，并担任多家企业和政府互联网顾问。
【小贴士】
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